Perspectives semestrielles en matière d’actions

Les politiques commerciales de Trump ont clairement introduit une incertitude considérable. Les dernières nouvelles ont légèrement apaisé les inquiétudes, même si les détails restent rares. Une mise à jour importante est attendue le 9 juillet, mais il reste à voir si elle apportera un soulagement à long terme ou si elle ne servira que de sursis temporaire jusqu'à la prochaine explosion du président. La volatilité qui en résulte ajoute une pression considérable sur les investisseurs, même ceux qui ont des projets à long terme solides. Cependant, vendre maintenant signifie cristalliser les pertes et peut-être manquer une reprise intéressante. Comme le dit le proverbe : une fois que le sang coule dans les rues, il est déjà trop tard pour vendre.

La gestion active peut aider en anticipant les risques et en positionnant les portefeuilles de manière à atténuer les baisses tout en profitant des hausses. Historiquement, les marchés d'actions ont eu tendance à se redresser fortement après les crises. Par exemple, lorsque le VIX (qui reflète la volatilité du S&P 500) a atteint 40-50, les actions mondiales ont enregistré un rendement moyen de 37 % au cours des 12 mois suivants, tandis que le S&P 500 lui-même a enregistré un rendement moyen d'environ 34 %. Bien que le VIX n'ait dépassé les 50 qu'à neuf reprises au cours des 25 dernières années, les données montrent que même ces événements extrêmes du marché peuvent encore produire des rendements prometteurs. Bien entendu, si les données historiques sont encourageantes, les investisseurs savent que les performances passées ne constituent pas un guide fiable pour l'avenir.

Examinons un épisode récent de volatilité des marchés : le 2 avril, « jour de la libération de Trump », les actions ont fortement chuté, avant de rebondir quelques jours plus tard, les marchés s'adaptant à de nouveaux signaux politiques. Le secteur des méga-capitalisations technologiques, les « Magnificent 7 », qui était devenu l'année précédente le plus gros contributeur du S&P 500, a été l'un des principaux moteurs de cette chute. De nombreux fonds spéculatifs et investisseurs institutionnels étaient fortement endettés dans ce secteur. La montée de l'incertitude a déclenché des appels de marge, créant un effet boule de neige qui a accentué le mouvement de vente.

Si le déclin a été largement imputable aux acteurs institutionnels, le rebond a été notamment alimenté par les investisseurs particuliers. Traditionnellement considérés comme des suiveurs de tendance, les traders de détail s'engagent désormais de plus en plus dans des stratégies à haut risque, grâce à un meilleur accès à l'information, aux outils d'analyse, aux médias sociaux et aux plateformes de négociation. Ces outils permettent des actions occasionnelles à grande échelle et semi-coordonnées. Dans ce cas, les achats des particuliers ont compensé les ventes des investisseurs étrangers et des acteurs techniques, y compris les rachats systématiques. De telles distorsions méritent d'être surveillées à l'avenir.

Il est important de rappeler : compte tenu de la grande variabilité des prévisions du PIB due à des décisions politiques imprévisibles, l'environnement macroéconomique actuel reste sans précédent. Il est pratiquement impossible de prévoir les points d'inflexion exacts. Par conséquent, il est généralement plus sage de rester investi, de déployer progressivement le capital et de poursuivre la diversification par le biais d'une allocation disciplinée.

Les actions américaines semblent actuellement moins attrayantes du point de vue de la valorisation, puisqu'elles se négocient à un ratio cours/bénéfice prévisionnel d'environ 22,5, revenant ainsi à des niveaux historiques élevés. Les bénéfices ont été acceptables, mais l'incertitude sur les taux d'intérêt persiste, 60 % des investisseurs américains s'attendant à ce que les taux continuent d'augmenter. La Réserve fédérale reste prudente, reportant probablement les réductions de taux à la fin de l'année. En outre, les divergences entre des données solides et des indicateurs de sentiment plus faibles (données molles) ajoutent à l'incertitude. L'équilibre risque/récompense est actuellement modeste, nécessitant des catalyseurs positifs plus clairs, tels qu'un accord commercial favorable ou des augmentations de bénéfices, pour maintenir l'élan du marché. Les politiques budgétaires et les tarifs douaniers persistants qui maintiennent une inflation plus élevée pourraient peser davantage sur la croissance du PIB, ce qui maintiendrait les perspectives à un niveau modéré.

Les actions européennes ne semblent pas non plus bon marché d'un point de vue historique, puisqu'elles se négocient à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 14,5, alors que la moyenne sur 20 ans est plus proche de 10. La récente reprise du marché depuis le « jour de la libération » de Trump a largement résulté d'une revalorisation des valorisations plutôt que d'une croissance des bénéfices, les révisions des bénéfices restant négatives. Néanmoins, l'orientation budgétaire de l'Europe est passée de manière décisive de l'austérité à la relance, notamment grâce aux vastes plans de dépenses d'infrastructure et de défense de l'Allemagne. L'assouplissement des coûts de l'énergie et la flexibilité de la politique de la BCE renforcent l'image positive de l'Europe. Compte tenu de l'importante sous-performance de l'Europe ces dernières années, l'environnement actuel justifie que les actions européennes surperforment potentiellement le marché américain, un sentiment qui attire de grands investisseurs tels que BlackRock. Les petites capitalisations européennes, fortement sous-évaluées depuis le début du conflit en Ukraine, pourraient également offrir un potentiel de hausse significatif en cas d'imminence d'un catalyseur potentiel.

Les marchés émergents pourraient bénéficier d'avantages notables au cours du second semestre de l'année si la baisse du dollar se poursuit, améliorant ainsi les conditions financières mondiales. La Chine, l'un des principaux moteurs des marchés émergents, présente des complexités : l'intervention du gouvernement est essentielle, mais historiquement, l'exécution n'a pas été à la hauteur des attentes. Si la consommation intérieure reste faible, la réactivité de la Chine à la dynamique tarifaire laisse entrevoir des opportunités d'investissement sélectives, en particulier dans les secteurs technologiques. Les investisseurs occidentaux ont tendance à avoir des horizons d'investissement plus courts que leurs homologues asiatiques, un facteur à prendre en compte pour le positionnement stratégique.

Enfin, l'immobilier coté apparaît comme un secteur intéressant malgré la volatilité récente due à la hausse des coûts d'emprunt liés aux taux d'intérêt après le conflit ukrainien. Historiquement considéré comme défensif, le secteur a étonnamment sous-performé jusqu'à récemment. Toutefois, les sociétés immobilières ont activement renforcé leurs bilans en cédant des actifs plus faibles, en réduisant considérablement les coûts d'emprunt et en améliorant les ratios dette nette/EBITDA. Notamment, la croissance des loyers dépasse désormais la baisse de l'inflation, ce qui est un signe d'amélioration fondamentale. Les valorisations reflétant toujours une décote substantielle de 27 % par rapport à la valeur nette d'inventaire, l'immobilier représente une opportunité attrayante, en particulier compte tenu des rendements immobiliers stabilisés et des fondamentaux encourageants.